悲观基金市场对期不债券中长长信

　　经历2013年下半年的长信场中长期大幅调整后，债市低迷的基金情况已得到改善，根据WIND资讯截至2014年3月24日的对债数据显示，债券型基金指数今年以来涨幅1.55%，券市俨然走出一波“小阳春”。不悲银河证券截至2014年3月21日的长信场中长期数据显示，长信可转债A今年以来涨幅4.23%，基金长信利众4.06%，对债长信利丰3.64%，券市相对排名均在同类型基金前5%序列；仍处于建仓期的不悲长信纯债也有1.05%的涨幅，领跑同期成立的长信场中长期多只产品。对此，基金长信基金固定收益部基金经理阐述了对债市投资观点如下：

　　首先，对债“经济下行+低通胀”的券市基本面组合成为债券市场拒绝趋势性走熊的主要理由。3月汇丰PMI初值为48.1，不悲比2月份继续下降0.4，产出指标和新订单指标都有明显的降幅，价格指标更是大幅下降。另一方面，国外投行开始下调中国经济增长预期，如高盛宣布将中国2014年GDP增速预期从7.6%下调至7.3%，加上近期金属价格大幅下挫，均反映了国际投资者对中国经济基本面的担忧。在经济整体面临去产能、去杠杆的背景下，经济增长的动能依旧偏弱，基本面利好债市。通胀方面，短期应无忧；3月以来猪价持续回落，菜价季节性回落，截至目前商务部、统计局食品价格环比降幅均为1.2%，对应3月CPI约为2.6%。

　　其次，资金方面，目前稳健的货币政策基调很难改变。央行继续正回购操作，但净回笼力度略收窄，本周面临季末，收益率价格可能小幅走高，但我们认为这仅是时点影响。外围市场方面，在人民币贬值和热钱流出的趋势下，新增外汇占款下降未必导致银行间利率大幅走高。

　　当前市场的分歧和纠结在于，在前期利好因素兑现后，长端利率仍未现大幅下行，流动性最宽松阶段已过去，由资金和年初配置力量推动的第一轮行情似已结束，市场等待更多的利好和动力来寻找方向。我们的观点是，短期利率债市场将以震荡为主，而站在中长期的角度已具备配置价值。

　　最后，信用品方面，从超日利率违约到兴润置业和海鑫钢铁财务压力被炒作，显示市场对信用风险的担忧较深，而我们也加大了对信用债品种的研究力度，随着低评级券种的风险增大，我们相信在经济下行的背景下，负面情绪弥漫的局面短期难以扭转，但仍可以通过辨析和跟踪被错杀品种的投资中，取得超额收益。

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